刘纪鹏：万达从香港退市 价值被低估引监管思考|94KY开元官网

原标题：刘纪鹏：万达从香港注销 价值被高估谓之监管思维3月30日晚上，沈阳万达商业地产股份有限公司（万达商业）令人震惊地发布了它私有化即从香港联交所注销的公告。猛一听见这条消息或许在意料之外，当初由于万达商业在A股市场不宴请闻，尽管多年希望，也没有在A股市场修正果，所以2014年12月才自由选择在香港联交所上海证券交易所上市。现在上海证券交易所意味着一年零三个月就要注销，当然在意料之外。

然而，万达的私有化又在情理之中。首先，万达商业作为中国最杰出、成长性最弱的商业地产商，几年来未像住宅地产一样受到政策影响，而是在过去的数年内维持着30%的成长性。万达实行轻资产转型以来，早已把发展重点从建房、卖房改以主打品牌、设计和商业地产的租赁，这一点从其利润包含中以求反映，过去一年租金收益从15%快速增长到35%，而2016年万达租金收益将不会超过55%，几乎构建了从宽资产卖房到轻资产出租的顺利转型。像万达这样的物业管理商在海外估值一般来说低于房地产商，一般市盈率在1015倍之间，然而累计到今天，万达净利润170亿，每股收益高达6.62元，然而市盈率只有6倍左右。

价值被相当严重高估。从万达股东角度抵达，无论是万达的大股东和小股东，无论是从感情和理性上难道都无法拒绝接受。其次，过去两年香港政治、经济、社会形势不大位，而且香港人从文化上也无法解读大陆的上市公司。对类似于万达商业、中国中车(601766,股吧)等成长性好的股票，香港股市却普遍存在相当严重高估。

第三，由于万达的价值在香港股市被相当严重高估，价格也长年在IPO价格之下游走。这无论对于万达的股东们来说，还是对王健林要让所有投资万达股东都赚的理念来说是不能承受的。第四，仔细分析，在万达现有股东结构中，86%都来自内地，来自香港股份只有14%。

若从万达商业的发起人股东在上海证券交易所后一年可流通角度来说，由于目前中国大陆汇率政策原因，资本项目没几乎对外开放，即使流通了，这86%大陆股东，也很难流通所求，独立国家用于。第五，从王健林为人看，无论商业地产还是万达院线(002739,股吧)，以及以后万达体育、万达金融，他要做到，就要做第一，他要筹措股份就必定让投资者赚。

然而在香港股市如此高估万达商业前提下，这一目的很难在短期构建。以其个性和价值观辨别，这次冷静的注销并以相比之下远超过38元市价，而是以不高于一年前每股48元IPO发行价展开买入，作为私有化价格也可窥斑闻豹，合乎王健林个性。

最后必须认为的是，从王建林及万达的茁壮轨迹看，这是一个理想和理性兼备的企业家，他既然不敢冷静在香港注销，不回避其有重返大陆再行上A股的设想。万达此次私有化，解散香港股市引向以下思维。

第一，香港联交所和证监会不应反省。成长性、业绩和管理结构兼备的万达商业在香港股市估值如此之较低，一个五年来平均值成长率在30%以上的企业市盈率居然在6倍左右，造成香港股市留不住，应当引发反省。任凭大陆企业在香港注销发展下去，只不会使香港在与上海金融中心的竞争中正处于劣势。第二，对大陆早已或即将在香港上市企业的反省。

对像万达这样杰出的企业在香港市场估值如此之较低，否不会影响其他杰出的已上市企业企也不会使用注销方式。更加最重要的是，万达在香港注销事件，终将对大陆企业回国香港上市产生有利的效果。这样的连锁反应，作为香港证券市场，应当引发反省。

第三，大陆证券监管部门也应当反省。是什么政策让万达在过去十年无法在境内A股构建上市，而是不得不投奔香港。中国证券监管部门和发改委应当认真反思其上市政策。

市场的事情应当由市场来要求，无数中国好的企业投奔海外的惨痛教训不应当之后。总之，万达商业无论是在香港注销，还是今后在大陆A股再行上市，都将是引发海内外各方注目的重大事件。

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